公司是專注主業(yè)的變頻器龍頭。公司主要產(chǎn)品為高壓變頻器,市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)前三位。

2012 年上半年,通用高壓變頻器的營業(yè)收入、營業(yè)利潤占比分別達(dá)到85.8%、80.9%。2011 年,公司產(chǎn)品由高壓向中低壓拓展,實(shí)現(xiàn)了中低壓及防爆變頻器的銷售。

變頻器產(chǎn)品具有較大的成長空間。變頻器行業(yè)處于成長期,受到國家政策和企業(yè)節(jié)能需求的推動,未來增長空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000 億,市場空白在500 億以上;中低壓變頻器目前市場規(guī)模在230 億左右。

公司在周期性低點(diǎn)逆勢擴(kuò)展。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響,變頻器行業(yè)處于周期性低點(diǎn),但公司市場占有率在弱市中得到提升,同時,公司第三季度訂單增長態(tài)勢轉(zhuǎn)好。

盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司12~14 年EPS 分別為0.41、0.51、0.61 元,考慮到公司變頻器行業(yè)的龍頭地位、雄厚的技術(shù)積累以及業(yè)務(wù)向全系列拓展而表現(xiàn)的成長性,給予公司2012年19~21 倍市盈率,目標(biāo)價8.12 元,s*次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑:經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好帶來下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長。

風(fēng)險因素:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致市場需求減少風(fēng)險;產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險。